申购剖析前，先看近三月新股上市体现：全体破发率24.77%，1/4左右：主板未破发过，创业板、科创板、北交所破发率别离为22%、30%和32%；首日均匀涨幅为38%（其间最大涨幅227%、最小涨幅-22%），5日均匀涨幅为31%，较首日缩小，反映出首日便是高点概率大，

  发行人自成立以来一向致力于高精度卫星导航专用芯片和差分定位（RTK）技能的研讨与开发，根据斗极以及其他全球卫星导航体系（GNSS），向客户提 供实时定位精度为厘米、毫米级的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据收集设备、农机自动驾驭体系以及数据使用及体系解决方案，首要使用于丈量测绘、 智能驾驭、地理信息、精准农业等使用范畴。

  公司自主研制的高精度 GNSS 芯片、板卡/模块及相关技能，达到了国内领 先、国际先进水平，并已向使用商场大规划推行。公司累计已出售超越 70 万片以上具有彻底自主知识产权的高精度 GNSS 板卡/模 块，不光打破了进口产品独占位置还远销海外一百多个国家和地区。2021 年，公司在高精度 GNSS 板卡/模块产品范畴的商场占有率约为 23.67%，商场占有率较高。

  生长性：曩昔三年，营收复合增速16.19%，归母净赢利复合增速43.88%（扣非25.32%）；2023年上半年，营收增速估计6.37%；归母净赢利同比增速估计19.43%。

  现金流：曩昔3年自在现金流2年为正1年为负。2022年现金流为负首要系公司根据在手订单，加大了首要原材料的备货规划，导致收购开销有所增加。

  本钱结构：2022年资产负债率39.53%左右，有息负债1900万元。负债率不高。

  产业链：比较 GNSS 职业的头部企业，公司将事务要点放在最中心、最具有附加值的产业链上游，即斗极/GNSS 芯片及板卡/模块方面。一起为靠近商场，更及时地了解客户需求， 公司部分产品和使用触及产业链的中游和下流。

  发行估值方面，50.5元的发行价，31亿的市值，144倍的发行市盈率（即PElyr,对应2022年净利和扣非孰低），83倍的翻滚市盈率(PEttm,对应净赢利ttm)。

  (1)DCF肯定估值：对应低中高三种增加情形的内涵价值别离为18.48元/26.02元/42.23元，较发行价涨幅空间别离为-63.41%/-48.36%/-16.37%，公司发行价高于高情形内涵价值。

  (2)相对估值-职业：公司地点的证监会二级职业PElyr和申万二级职业当时PEttm别离为36倍和38倍，公司发行市盈率高于职业水平。

  (3)相对估值-可比公司：2家可比公司，中海达亏本，华测导航PEttm46倍，公司发行估值高于可比公司（市销率ps方面，公司9倍多，中海达4倍，华测导航7倍多）。

  运营剖析：公司事务技能方面介绍的很巨大上，太专业。个人首要看财政，毛利率挺高，但费用率更高，实践赢利率只要10%左右，3亿多收入，只要3600万赢利；公司自己在招股书中说到“上游毛利率最高，但商场全体份额较小；中游毛利率较低，商场份额大于上游；下流毛利率较高，商场份额最大”，而公司事务首要在上游，部分在中游，因而全体看我觉得这是个商场规划不大的职业。延伸调查周期，曩昔9年它的营收CAGR是22%，净赢利CAGR16%，我前面高情形估值已经是未来十年CAGR27%的增速了，依然赶不上它的定价。

  发行人首要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研制规划、出产 制作和出售。其间，山地丘陵农业机械产品首要包含耕整地机械、田间办理机械、农用转移机械、收成机械、排灌机械、内燃机等；其他动力机械产品首要包含扫雪机、发电机组等。

  发行人是山地丘陵农业机械职业抢先企业，发行人的微耕机、田园办理机 等产品销量自 2018 年接连四年位列全国榜首。公司产品销往瑞典、印度、巴西、菲律宾、俄罗斯、罗马尼 亚、土耳其、伊朗、加拿大、美国等全球 70 多个国家和地区。

  生长性：曩昔三年，营收复合增速9.52%，归母净赢利复合增速15.96%（扣非17.57%）；2023年上半年，营收同比增速估计11.08%~17.08%，归母净赢利同比增速估计20.37%~27.46%。

  盈余才能：公司2022年毛利率17.82%，净利率10.49%，ROIC19.31%。费用操控好，盈余才能不错。

  产业链：发行人首要原材料包含克己配件用钢材、外购曲轴箱体箱盖、变速箱箱体、传动箱箱体、曲轴部件、油箱、电机等配件；公司下流客户为境内外经销商。

  估值方面，29.5元的发行价，29亿的市值，44倍的静态市盈率（PElyr，对应2022年净利和扣非孰低），26倍的翻滚市盈率(PEttm，对应净赢利ttm)。

  (1)DCF肯定估值：对应低中高三种增加情形的内涵价值别离为22.63元/29.31元/40.75元，较发行价涨幅空间别离为-23.28%/-0.65%/38.15%，公司发行价在中情形内涵价值邻近。

  (2)相对估值-职业：公司地点的证监会二级职业PElyr和申万二级职业PEttm别离为31倍和25倍。公司发行估值(PEttm)与职业根本相等。

  (3)相对估值-可比公司：5家可比公司均匀PEttm35倍(除掉1家亏本)，公司发行估值(PEttm)略低于可比公司均值。

  运营剖析：公司主营丘陵农业机械，产品以外销为主，事务数据全体都还不错，生长稳健，本年上半年成绩增速高于曩昔三年复合增速，别的人民币价值降低情况下会有正向汇兑收益。

  归纳判别：发行估值中性，契合”双低”特色(低发行价、低市值)，曩昔3个月内，“双低”新股25只仅破发1只，破发率4%，远低于新股全体25%的破发率；首日均匀涨幅54%，高于新股全体37%的均匀涨幅，主张活跃申购。

  榜首条：原始大股东在公司分红未超越募资额时不得减持，契合条件时减持要交纳高额税负，并专项充沛社保。第二条：新上市公司上市市盈率不得超越三年赢利均匀额的十倍，充沛让利于广阔散户。特别职业，按实践情况别离对待。第三条：上市公司散播虚伪信息，狂言乱语，引起股价动摇的，有必要补偿股民丢失。第四条：上市公司拟上市前，需优先战略配售股份给社保基金，国资委，慈悲基金等组织。第五条：上市公司高管须持有上市公司股份，或以每年收入的必定份额，购入上市公司的股份。…

  申购剖析前，先看近三月新股上市体现：全体破发率24.77%，1/4左右 ：主板未破发过，创业板、科创板、北交所破发率别离为22%、30%和32%；首日均匀涨幅为38%（其间最大涨幅227%、最小涨幅-22%），5日均匀涨幅为31%，较首日缩小，反映出首日便是高点概率大， 上市前两天逢高即卖仍是最佳战略。 ...